次高端带动白酒板块反弹 再次强调对板块不悲观

2019-11-30 04:31 来源:未知

  投资建议

  

   12 月模拟组合:贵州茅台(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)、恒顺醋业(25%)。上周我们模拟组合收益为+0.11%,跑输中信食品饮料指数的+1.34%和沪深300 指数的+0.13%。

  

  

   本周(12.04-12.08)中信白酒指数上涨2.02%,结束连续两周下跌,次高端品种吹响反弹号角。本周吹响号角带动白酒板块反弹的是次高端品种,水井坊、沱牌舍得、山西汾酒涨幅居前。尽管自11 月中旬开始板块开始调整的原因是茅台受到舆论关注而下跌,但是从实际跌幅来看,次高端品种跌幅高于一线品种。我们在上周周报中曾经提到:截至12 月1 日收盘,中信白酒指数自高点已调整约13.5%。个股方面,一线品种中,五粮液及泸州老窖均回调约15%,而二线次高端品种股价普遍回调20%左右,但本次调整的始作俑者——贵州茅台自高点以来股价仅调整13.6%,与指数跌幅基本一致,这说明基本面最为确定的贵州茅台股价向下空间有限。基于此,我们判断板块一线权重品种后续继续大幅下挫的可能性较小。而本周(12.04-12.08)三大一线品种股价均企稳收红,因此跌幅更大、弹性也更大的次高端品种领跑反弹行情也在情理之中。此外,次高端消息面方面也有所配合,近期剑南春、沱牌舍得、酒鬼酒、水井坊等次高端品牌连番提价,在白酒板块基本企稳的大背景下,提价带来的情绪利好再次于股价上体现。

  

   短期板块受负面情绪扰动调整属正常,从基本面看白酒板块仍将是2018 年景气度最为确定的板块。从9 月初开启的最新一轮上涨,得益于板块三季报的强劲表现,指数最高涨幅超过40%,且过程中基本未出现调整。因此我们认为,秋糖后白酒板块的调整实属正常,但来自官方媒体的谨慎消息加速、加剧了这一调整。在上一轮白酒板块牛市行情(2009 年至2012 年7 月)中,在指数在达到2012 年7 月12 日的上一轮历史高点前,有6-7 次幅度在20%左右的调整行情。最近三次分别为2010 年11 月29 日至2011 年1月24 日(指数跌幅23.9%)、2011 年8 月31 日至10 月11 日(指数跌幅17%)以及2011 年11 月29 日至2012 年1 月17 日(指数跌幅21.8%)。

  

   本轮机构筹码抱团明显,板块高位震荡加大是正常表现,但我们不认为中级别调整的出现意味着白酒板块行情的结束。从基本面来看,整个食品饮料板块中未来一年中景气度最为确定的子板块仍当属白酒板块无疑。因此,坚定持有白酒优质标的仍然是中期最佳策略。

  

   贵州茅台:明年提价概率较大,基本面最确定品种,维持首推。国庆后飞天批价持续1400-1500 元高位,终端需求依然旺盛。由于Q4 计划预计仅剩余不足0.5 万吨,目前看12 月份茅台提前执行18 年计划是大概率事件。前期茅台已公告18 年计划为2.8 万吨以上(市场预期18 年实际出货量3.3 万吨VS17 年3 万吨),实际出货增速难有较大提振,明年提出厂价概率大增。近期情绪扰动不改基本面向上趋势,维持首推。

  

   五粮液:华东会议显示2018 年量价齐升政策基本明朗。上周五粮液华东营销中心安徽会议中透露,明年普五计划内(739 元)、计划外(839 元)将实现1:1 配比,终端价执行1099 元,总体收入目标增长在20%左右。而河南会议精神也基本相似。这说明五粮液明年量价政策已基本明朗,量价均处上行态势。预计1218 经销商大会总体表态将大概率延续这一基调。

  

   伊力特:预计可交债事项将近期落地,期待开启更大弹性。单三季度疆外收入本期大涨136%,新招大商——华龙祥正式开始贡献收入。9 月7 日伊力特正式公告其控股股东拟发行可交换债券,拟发行期限为3 年期,拟募集金额不超过4 亿元。此举为伊力特年初开启改革以来最大动作。预计可交债目的一方面为满足大股东自身资金需求,另一方面也意在为上市公司引入战略投资者。预计可交债审批流程未来两周内将大概率完结,待正式完成发行后预计公司基本面将迎来加速好转。
 

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