泸州老窖:2018年国窖将带动公司营收和利润加速

2019-12-02 06:40 来源:未知

  投资建议上调评级至推荐,目标价87元,公司已经调整为一家以国窖为主导增长的高端酒企业,战略清晰,处于高成长期。

  

   公司三季度收入增长达到34.3%,基本由国窖贡献。

  

   理由如下:

  

   行业高端酒需求爆发,国窖营收处于高速成长阶段,预计2017年营收达到45亿元,增速50%,占比达到47%。公司其他中低端酒均缺乏增长,公司毛利率和净利率快速提升到2017年的26%。

  

  

   国窖品牌重新出发,加快消费者培育,预期2018年将继续保持50%的增长。当前渠道库存极低,公司10月份开始处于控货状态。国窖在全国范围内下沉渠道,培育消费者的工作已经全面铺开,各地以国窖汇为核心开展持续品鉴营销,我们近期调研了河南等地市场,国窖消费群在快速扩展,抢占高端市场。

  

   公司彻底思考清楚要把国窖品牌做大做强,不再局限于传统的3000吨基酒产能。由于3年前已经开始将原有低端酒产能转化为高端酒产能,预计2020年国窖基酒产能可以达到1万吨以上,并有进一步提升空间,特别是公司新的募投项目将带来生产能力和质量以及生产效率的进一步提升。

  

   我们与市场的最大不同?国窖在重新培育高端消费群,后续高成长可持续;公司产能充足,高端茅台等产能相对稀缺,公司放量空间更大。

  

   潜在催化剂:国窖在2018年1季度营收加速增长。

  

   盈利预测与估值:预测公司2017/2018年营收为97/123亿元,归属净利为25.3/36.5亿元,给予未来12个月目标价87元,对应2018/2019年33.5X/25XP/E,上调评级至推荐。

  

   风险如果公司不能聚焦高端,那么营收难达预期。

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