除了白酒 还可以重点关注什么?

2019-12-02 06:40 来源:未知

   投资要点

  

   周观点:我们保守预计此轮白酒的景气周期可以持续到2018 年底,白酒之外,我们还可以多关注HH 国际控股(合生元)、伊利、中炬等;1)白酒方面:短期考虑到茅台加大发货量,三季报有可能超市场预期;近期经销商以及媒体报道的数据不断强化板块的信心,提振市场情绪,白酒的方向继续往上,在三季报以及动销超预期的催化下,白酒股有望再次上涨。2)食品方面:消费升级、需求回暖带动下,调味品、乳制品行业景气度较高,叠加成本压力下行业中小企业盈利困难,龙头市场份额有望提升。乳业、调味品龙头有望迎来双击。我们建议白酒重点推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、口子窖等;食品聚焦龙头企业,重点推荐中炬高新、海天味业、伊利股份、HH 国际控股(合生元);其他细分子行业龙头,推荐金禾实业、安琪酵母、西王食品。

  

  

   白酒观点更新:临近旺季酒企捷报有望密集出炉,利好催化下旺季有望迎来向上行情。经销商一般提前45 天开始准备中秋旺季备货,当前9月已接近尾声,经销商备货已基本结束,酒企捷报频传:洋河已完成全年任务,中秋配额基本抢完;茅台酱香酒提前100 天完成全年任务,收入、销量同比增长226%、153%;五粮液重拳处罚6 家违规经销商,整顿价格、渠道体系,积极备战旺季。我们认为,临近旺季,酒企利好数据有望集中发布,提振市场情绪,催化剂带动下近期有望迎来一波旺季行情。

  

   泸州老窖:营销改善,逐步变现。我们认为老窖依旧存有两点预期差:(1)中高档酒增速有望持续超预期。我们认为,老窖营销管理大幅改善,动销的增速会好于中报。以中档酒为例,特曲价格理顺之后,终端动销逐步起来,全年动销有望同比增长20%-30%;窖龄酒结构调整明显,窖龄30 年占比60%、窖龄60 年占比30%、90 年占比10%,调整逐步优化,渠道反馈1-8 月份窖龄动销增长50%左右。考虑到次高端景气周期的持续,我们认为老窖中档酒增速有望加速。(2)改革不断。公司2015-2017 年在人事、产品结构、产品策略方面不断地调整,成果斐然。然而公司员工持股、并购等改革方面还没有明显动作。今日四川省政府对辖区内白酒企业下发《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的指导意见》,对2020 年川酒发展目标进行了规划。规划里对老窖最为乐观。我们认为,在自上而下的改革氛围中,老窖有望充分受益。我们认为,定增发行价48 元相对安全,考虑到公司扎实的基本面以及四川白酒的改革与规划,公司有望加速成长,持续重点推荐。

  

   贵州茅台:供给偏紧下批价企稳,旺季仍存向上预期,投资机会仍在。目前北上广深等地飞天茅台一批价稳定在1330-1350 元,且渠道库存水平较低,上海、成都、重庆等地不少大型卖场仍处于缺货状态,有少量库存的终端零售价在1500 元左右。渠道调研显示,投放加倍、批价稳定下渠道动销旺盛,三季度收入有望继续超市场预期,而动销旺盛下年底批价仍存向上预期。整体来看,我们认为短期飞天茅台批价1300元具备强支撑力,供需格局偏紧背景下中长期一批价仍将保持上行趋势,预计四季度批价有望于1350-1450 价格段波动。基于年内可预期的批价水平,我们认为飞天茅台已具备充分的提价基础,若明年提价落地将驱动业绩加速增长,未来3 年茅台收入复合增速仍可达20%以上。

  

   食品:聚焦行业高景气度的龙头品种,优选中炬、海天、伊利、HH国际控股。当前食品行业部分子行业景气度较高,如乳制品、调味品,主因需求回暖、消费升级持续进行。叠加成本压力下行业中小企业盈利困难,格局向好下龙头市场份额有望提升,建议重点关注调味品、乳制品龙头,优选中炬、海天、伊利。其他细分子行业龙头,推荐金禾实业、安琪酵母、西王食品,港股推荐HH 国际控股。

  

   HH 国际控股(合生元):公司业务进入快速增长通道,中长期swisse有望从品牌过渡为平台型公司。公司奶粉和保健品双主业发展,受益于奶粉行业和保健品行业的高景气度,双主业成长性持续向好,业绩高增长确定性不断加强。随着市场对PGT 期权担忧的缓解,公司业务进入快速增长通道,叠加业绩弹性尚未完全释放。

  

   2017 年9 月投资组合:山西汾酒、口子窖、贵州茅台、中炬高新、金禾实业。当月内五者涨幅分别为山西汾酒(15.64%)、贵州茅台(1.79%)、口子窖(2.63%)、中炬高新(1.21%)、金禾实业(-0.57%),组合收益率为4.25%,同期上证综指涨幅为-0.25%,组合跑赢上证综指4.50%。

  

   投资策略:白酒首选汾酒、口子窖、茅台、五粮液、老窖、古井,啤酒聚焦重啤,食品优配中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王,港股配置HH 国际控股。白酒方面,市场情绪波动导致的估值下行已修复,行业向上趋势不改,双节临近坚守旺季估值切换行情,继续重点推荐汾酒、口子窖、茅台、五粮液、老窖、古井、洋河、水井坊等,积极关注沱牌、酒鬼;食品方面,聚焦行业趋势向好的龙头,推荐中炬、海天、伊利、金禾、安琪、西王、HH 国际控股 。

  

   风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程不及预期、食品安全。

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